事件:
   
2016年12月29日,财政部 、科技部 、工业和信息化部 、发展改革委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。车企将面临更为严峻的上目录要求,从而导致企业被迫进行车型改款或换代,我们认为在车型改款换代,以及增加汽车监控系统等领域,都涉及公司业务,中期对公司收入带来增长。
   
评论:
   
1、标准从严,四部委联合发布“通知”
   
其中标准从严:推荐车型目录门槛提高并动态调整。纯电动乘用车增加相应工况条件下百公里耗电量要求;纯电动专用车按照车型类别增加单位载质量能量消耗量(Ekg)、吨百公里电耗等要求;进一步提升纯电动客车单位载质量能量消耗量(Ekg)要求。新能源客车单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于0.24Wh/km.kg。
   
2、电动汽车业务有望进入快速增长期。
   
公司2014年设立凯瑞电动车公司,进行电动车的研发和产业化布局,随着电动汽车核心零配件管理,检验检测逐渐从严规范,公司业务有望进入中期快速增长期。公司下属电动车业务目前主要分为三大部分:
   
(1)电动汽车关键技术研究及产品开发。
   
中国汽研为全行业提供电动汽车整车解决方案。目前可以提供从整车概念设计,工程开发,到试验标定的全过程设计开发工作。具体工作包括以下12个方面:1.电动汽车车身造型设计;2.电动化底盘设计;3.动力系统匹配设计;4.电气系统设计;5.整车通讯系统设计;6.车身轻量化开发;7.整车结构强度及NVH性能分析8.电池系统设计开发;9.整车控制系统开发;10.整车功能安全开发;11.电动汽车电磁兼容设计;12.车辆标定及性能优化。
   
(2)电动汽车测试评价。
   
公司为行业提供汽车整车及零部件开发性试验研究,在电动汽车领域,公司提供电动汽车整车、动力电池、驱动电机、动力总成、电动空调、电动真空泵、电动助力转向器、充电机及DC/DC转换装置等全项的检测服务,是国家质检总局授权的电动汽车3C检测机构,工信部授权的电动汽车及动力电池、电机新产品公告检测机构,科技部授权的节能与新能源汽车整车及关键零部件测试评价中心。
   
(3)电动车动力总成的研发和制造生产。
   
公司新能源汽车研发和产品开发业务,主要客户为力帆、通用五菱、神龙汽车等国内自主品牌企业;电动车产业化领域,系统配套形成了小批量配套的基本能力,2015年实现收入4585万元,并略有盈利。
   
投资建议。
   
公司是联合国电动汽车安全技术法规(WP29/GTR)制定工作主要参与单位,是国内主要的标准法规研究机构,历年来参与了多项国家电动汽车相关的发展规划研究和制定工作。我们认为公司受益自主品牌的崛起,以及新能源汽车的发展,作为权威的检验检测机构,依托上市平台,其业务领域和范围也在不断扩张。
   
公司2016-2018年EPS分别为:0.39元、0.48元、0.6元,对应的PE分别为:30.3倍、24.7倍、19.8倍。看好公司作为汽车行业独特的上市标的,受益自主品牌和新能源汽车快速发展,收入增速有望提升,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
   
风险提示:新业务发展速度不达预期,汽车行业周期性下滑等。