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中国汽研2019年三季报业绩点评:业绩符合预期,有望持续提速

研究员 : 梁超,何俊艺   日期: 2019-09-03   机构: 国信证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
利润同比增长 9.2%,业绩符合预期    公司上半年实现收入 10.83亿(-25.36%),实现归母净利润 1.89亿(...

利润同比增长 9.2%,业绩符合预期
   
公司上半年实现收入 10.83亿(-25.36%),实现归母净利润 1.89亿(+9.1%)。
   
单二季度来看,实现收入 5.82亿(-27.79%),实现归母净利润 0.95亿(+9.8%),公司整体业绩符合我们预期。
   
技术服务:营收利润后续可持续提速,新签订单同比增长 24.81%
   
上半年实现营收 4.47亿(+8.76%),实现归母净利润 1.71亿(+6.21%),单二季度营收 2.39亿(+21.32%),利润 0.88亿(+23.94%)。技术服务板块营收和利润增速均环比一季度显著提速,我们认为主要是部分国六订单开始逐步确认导致。技术服务板块上半年毛利率达到 54.36%,二季度毛利率达到51.05%,同比提升 3.84pct,环比下降 7.13pct。 我们认为技术服务板块后期有望进入增长提速阶段,原因有二:第一,公司上半年新签合同来看,技术服务板块新签订单同比提升 24.81%,后续稳健增长得到保证;第二,技术服务板块的预收账款 1.1亿,同比增长 54.93%,一定程度反映公司后期的营收确认节奏。
   
产业制造:收入下降,盈利持续改善
   
上半年实现营收 6.36亿(-38.85%),实现归母利润 0.18亿(+38.46%)。
   
单二季度看,营收同比下滑 43.68%,下滑趋势有所扩大,利润下滑 56.25%,主要由于本身利润基数较小所致。盈利能力来看,二季度毛利率持续环比提升2.3pct,同比提升 4.82pct,主要受益管理改善,效率提升。
   
风险提示
   
商用车行业下滑导致产业制造业务营收不达预期。
   
投资建议: 掌握核心技术的智能检测龙头, 维持“买入”评级
   
考虑到二季度产业制造下滑显著,我们下调公司的营收增速假设,从-2%下调到-40%,但由于产业化制造净利率极其微弱,基本处于盈亏平衡点附近,因此对于公司的业绩影响几乎可以忽略, 我们预计公司 18/19/20年归母净利润分别为 4.62/5.37/6.09亿元(调整前为 4.70/5.45/6.23亿元) , EPS 分别为 0.48/0.55/0.63元,目前股价对应 PE 分别为 15.6/13.5/9.3x, 维持合理估值为8.64-9.40元(对应 19年 PE18-20x),维持“买入”评级。

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